当下，公募基金对半导体板块的重仓已处于历史高位。

看似人人都是多头，人人都在期盼继续上涨，但事实上，人人都在等待获利了结的时机，人人都是空头。

很多投资者对“多头”和“空头”的理解常常流于表面，以为买入后就是多头，卖出后就是空头。其实，真正的多空心态，恰恰与持仓动作相反。

不妨回想一下我们自己交易时的心态：

当你准备买入某只基金时，潜意识里其实希望价格继续下跌，好让自己能以更低的成本建仓。这时，你精神上是空头，身体上是多头。

当你准备卖出某只基金时，潜意识里又希望价格继续上涨，以便卖在更高的位置。这时，你精神上是多头，但身体上却是空头。

价格上涨的持续动力，其实并不来自于我们的意念，或者说是“已经买入并持有的人”。

恰恰相反，真正推动价格上行的是那些尚未入场、但在持续买入的增量资金。

当持仓高度集中、几乎所有人都已持有该资产时，场外的潜在买家已所剩无几，此时表面上的“多头”实际上已全部成为潜在的“空头”。

因为他们的未来动作只能是卖出，而非买入。

一旦价格出现松动，止盈盘便会率先涌出，如同多米诺骨牌一般，触发各类投资者的止损或止盈指令，形成连锁下跌。

直到价格跌至足够低的水平，重新吸引场外资金关注，并满足新的买入条件，新的上涨周期才有可能再度开启。

如果你理解上面这段内容，也就知道当前市场处于怎样状况。

一、抱团，极致抱团

据招商证券研报，2026年二季度，四类主动偏股公募基金平均仓位为87.3%，较2026年一季度上升0.96%。

具体分类来看，各类型仓位普遍回升：平衡混合型、灵活配置型、偏股混合型、普通股票型仓位环比回升幅度分别为：1.66%、1.99%、1.01%、0.39%。

调仓路径方面，主动偏股基金呈现出极为鲜明的K型分化特征。

K型的上行分支，是主动基金围绕AI算力基建的加速抱团。

大幅加仓电子行业，单季增幅高达21.59%，其中半导体与元件分别贡献了14.50%和5.80%的仓位提升，资金高度聚焦于AI芯片、PCB等硬件核心环节；通信板块亦连续第二个季度获增仓3.69%，光模块与传输网络等算力基建成为资金避险与进攻的统一出口。

大类行业仅加仓TMT，环比上升24.22%至61.50%，增幅居首，处于历史以来100%分位，仅次于2009年二季度的金融地产仓位占比（62.80%）。

行业的集中同时带来了重仓股的集中，2026年二季度前10大重仓股、20大重仓股、前50大重仓股和前100大重仓股的持股市值占比分别为29.67%、41.07%、58.09%、70.45%；分别较前期变化+7.54%、+10.30%、+13.70%、+12.89%。

K型的下行分支，则是主动基金对旧景气赛道的无差别减仓。

以电力设备（-5.37%）和汽车（-2.16%）为代表的新能源链条遭遇重挫，电池与汽车零部件分别被减持2.75%和1.34%；与此同时，食品饮料（-2.72%）、家用电器（-0.78%）及医药生物（-2.97%）等消费板块延续颓势，白酒与化学制药大幅减仓。

这种极致K型分化的背后，一方面是基本面K型分化的映射；另一方面也是在增量资金有限环境下，资金积极拥抱AI主线并对其他板块形成了明显的分流。这种结构虽然在短期内强化了市场主线，但也导致了交易拥挤度的攀升、增大了脆弱性。

二、绩优基金经理未能免俗

据国信证券统计，绩优基金以及百亿规模基金这两类基金也未能免俗，集体加入到抱团行情当中。

国信证券的样本空间为上市半年以上且过去一个季度主动权益基金中业绩最好的前一百只基金作为绩优基金样本，取合计规模在100亿及以上的基金作为百亿规模基金样本。以上两个样本均只保留初始基金。计算这两个基金总体在各个行业上的配置情况。表3是绩优基金以及百亿规模基金的行业配置信息。

其中，绩优基金配置最高的三个行业分别为电子、通信、机械，配置权重分别为78.93%、7.53%、7.38%。百亿规模基金配置最高的三个行业为电子、通信、机械，配置权重分别为52.89%、23.51%、5.07%。

百亿规模基金在同时期增仓最多的行业为电子，主动增仓了8.62%，而主动减仓最多的行业为通信，主动减仓了4.40%。

三、众多基金经理被动适应市场

在基金经理层面，许多投资其他赛道或者主打均衡的基金经理也参与到抱团行情当中。

例如易方达基金专注消费的萧楠，他管理的非消费主题基金易方达瑞恒灵活配置混合和易方达高质量严选三年持有在二季度进一步向半导体行业集中。

主动均衡的陈皓，他管理的基金二季度前十大股同样高度集中在半导体，而且前十大重仓股占比明显提升，例如第一大重仓股新易盛占比竟然接近10%，而一季度的第一重仓股占比甚至不到4%。

某种程度上也可以理解追光的基金经理。

如果不追光，那会面临亏钱的风险，因为现在市场除了这个题材都在下跌。

但是如果买了光，现在又面临极低风险和报酬比，属于是进退两难了。

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