人工智能颠覆恐慌令软件板块遭遇重创，但部分华尔街投资者认为，市场情绪恐慌已超越基本面的实际变化，估值的大幅回调正在创造买入机会。

标普北美扩展科技软件指数目前市盈率21倍，较去年7月为40倍，10年均值为34倍；Salesforce、Adobe估值逼近历史最低；然而软件公司的盈利预期却在上修。

本周软件股出现两日强劲反弹，追踪该行业的热门ETF两天累计涨幅达6.4%。Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Emily Roland表示，"认为AI将摧毁所有软件公司，这个观点有些难以接受，至少为时过早。"

然而，抄底之路充满争议。尽管部分投资者视此次反弹为布局良机，仍有机构对软件板块的结构性风险保持警惕。据华尔街见闻此前文章，高盛认为，美国软件股强势反弹，不过是一场超卖触发的技术性轧空，并非基本面好转。

重挫之后的技术性反弹

本轮反弹发生在软件股持续走弱的背景之下。追踪软件行业的iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（代码：IGV）上周五收盘价创下2023年11月以来新低，年内累计跌幅仍达24%。

市场技术面亦出现一定支撑信号。LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist指出，标普北美科技软件指数在1600点附近获得支撑，若能突破1908点，将打开双底突破的技术形态空间。

不过他同时警告，"软件板块仍处于下行趋势，技术层面的修复尚未完成，但动能和成交量的改善表明抛压或正趋于减弱。"

值得注意的是，本周二下午，软件股涨幅一度收窄。导火索是The Information报道称，Anthropic正准备推出一款用于网站与演示文稿设计的AI工具。这一消息迅速触动了市场对AI替代软件的敏感神经，折射出投资者情绪依然脆弱。

估值大幅压缩，基本面预期改善

支撑抄底逻辑的，不仅是技术面，更有估值层面的剧烈重估。标普北美扩展科技软件指数目前市盈率约为21倍，较去年7月的近40倍大幅收缩，亦明显低于10年均值34倍。

部分龙头软件股的估值已触及历史极低水平。Salesforce目前市盈率不足13倍，而其10年均值为45倍；Adobe市盈率低于10倍，较10年均值30倍下挫逾六成，两者均接近历史最低。

与此同时，华尔街分析师正在上调板块盈利预期——据彭博行业研究数据，软件与服务公司2027年利润预期增速已从2月底的15.7%提升至16.5%，营收预期亦呈现类似的改善趋势。

管理逾10亿美元家族财富的Defiant Capital Group首席投资官Jonathan Dane表示，"软件板块的基本面并非一无是处，但所有个股都被贴上了同一个颠覆叙事的标签。"

分歧犹存：AI威胁究竟有多深？

多空双方的根本分歧，在于AI颠覆的深度与速度。

看多者认为，当前的市场恐慌已超越基本面的实际变化，情绪主导了定价；看空者则担忧，AI能力每次迭代都可能带来新的冲击，软件公司的护城河难以评估。

Hirtle Callaghan & Co.首席投资官Brad Conger直言，"我们偏好低估值资产，通常软件股会引起我们兴趣。但研究越深入，不确定性就越大，我对于找底并不感兴趣。"

管理约1625亿美元资产的GQG Partners投资组合经理Brian Kersmanc则以"森林大火"比喻当前软件行业的处境，"所有人都要经历阵痛才能走到另一边。现在市场上可能存在一些'僵尸软件公司'。这场大火会清除掉灌木丛，最终我们才能看清哪些大树最为强壮。"

在他看来，AI牛市周期演进之下，赢家与输家终将浮现——问题只是时间。